Amplifon 收购 GN Hearing：澳洲审批落地，欧盟审查开启，交易仍有多道关卡
Amplifon 收购 GN Hearing（案号 M.12475）已进入欧盟并购审查流程，澳大利亚监管机构已批准该交易在当地落地。澳洲放行仅完成单一辖区审批，距离最终交割仍有多道法律、监管及内部条件待完成，对欧洲大量独立听力门店而言，欧盟审查的走向直接影响行业供货格局。
一、欧盟申报核心信息
该交易 10 月 1 日正式向欧盟委员会申报，10 月 2 日公开申报摘要，当前处于第一阶段审查，初步截止日为 11 月 6 日，审查时限存在调整可能。 根据申报文件：Amplifon 将取得 GN Hearing 全部股权、获得单独控制权；GN 集团会预先完成业务分拆，仅出售助听器业务，音频、游戏等其余业务不在交易范围内。 交易整体估值约 23 亿欧元，对价由16.9 亿欧元现金 + 5600 万股 Amplifon 新股构成；交易完成后 GN Store Nord 仅持有 Amplifon 少数股权，不会取得公司控制权。
二、欧盟审查的两种走向
按照欧盟并购规则，第一阶段审查有两种结果：
直接放行：无条件批准，或附加整改承诺批准；超过 90% 并购案在第一阶段办结。
开启第二阶段深度调查：若委员会认定交易存在显著竞争隐患，将进入时长最长约 90 个工作日的深度审查，可无条件批准、附条件批准，也可直接否决交易。
提示：11 月 6 日仅为程序截止时间，日期本身不代表审批结果。
独立听力门店为何高度关注本次审查
本次交易属于上下游垂直整合：Amplifon 是听力零售服务商，GN Hearing 是助听器上游制造商，交易完成后制造、零售归于同一集团。 企业内部测算，到 2029 年末有望实现每年 6000‑8000 万欧元净 EBITDA 协同收益，主要来自 Amplifon 门店加大采购集团自研助听器（属于未来规划，尚未落地）。 独立门店核心关切两点：①能否持续拿到 GN 助听器、配套软件、配件与售后支持；②其他助听器厂商能否继续进入 Amplifon 线下零售渠道。
澳大利亚 ACCC 审批时，已经评估上述供货、渠道、商业信息三大风险，最终认为当地证据不足以阻止交易。但欧盟尚未就欧洲市场竞争影响出具正式判断，这也是本次审查的焦点问题。
三、澳洲获批后，剩余必须完成的关键关卡
1. 欧盟反垄断审批（核心外部监管关卡）
即 M.12475 案件审查，是欧洲区域生效的前提，存在直接批准、附条件、转入二期调查、否决多种可能性。
2. Amplifon 股东大会表决（公司内部前置程序）
10 月 29 日将召开股东大会，核心议案：批准发行 5600 万股新股用于向 GN 支付交易对价，同时修订公司章程、预留 GN 方面董事会席位。股东大会表决通过，股票对价才具备实施基础。
3. GN Hearing 业务分拆（交割硬性前提）
GN 集团必须把助听器板块完整剥离，实现资产、合同、负债独立转移，保障 GN Hearing 可以独立运营，分拆完成是交割必备条件，不受各国反垄断审批直接控制，但要同步推进。
4. 其他辖区反垄断审批
除澳洲、欧盟外，交易仍需要满足其他经营地的反垄断合规要求，全部必要监管批复拿到后方可交割Amplifon。
四、关键时间节点梳理
10 月 29 日：Amplifon 股东大会，表决新股发行等交易配套议案。
11 月 6 日：欧盟第一阶段审查初步截止日（时间可调整）。
2026 年底：公司对外预期的交易交割时间，前提是全部审批、分拆条件落地。
现状小结：现阶段市场仅能跟踪交易流程进度，未来独立门店的供货、品牌采购政策，取决于监管最终决定，以及交割之后集团的实际运营执行。
信息来源
欧盟委员会并购检索：案件 M.12475
M.12475 申报交易说明文件
欧盟并购审查程序规则
Amplifon 2026‑03‑16 收购公告
Amplifon 股东大会召集通知
澳大利亚 ACCC 案件档案
引用链接 [1] 欧盟委员会：并购案件检索，案号 M.12475: https://competition-cases.ec.europa.eu/search [2] 欧盟委员会：M.12475 申报方交易说明（PDF）: https://ec.europa.eu/competition/mergers/cases1/202640/M_12475_324.pdf [3] 欧盟委员会：并购审查程序: https://competition-policy.ec.europa.eu/mergers/procedures_en [4] Amplifon：3 月 16 日收购公告（PDF）: https://corporate.amplifon.com/content/dam/amplifon/archive/en/investors/press-releases/2026/PR_Amplifon-to-acquire-GN%20Hearing.pdf [5] Amplifon：10 月 29 日股东大会通知（PDF）: https://corporate.amplifon.com/content/dam/amplifon/archive/en/governance/shareholders-meetings/2026/october-2026/Notice%20of%20call%20Shareholder%20Meeting%2029.10.2026_exe.pdf [6] 澳大利亚竞争与消费者委员会：当地案件与审批: https://www.accc.gov.au/public-registers/mergers-and-acquisitions-registers/acquisitions-register/amplifon-%E2%80%93-gn-hearing
